Путешествие таракана вокруг стакана.

   Многие российские мелкие частные инвесторы или трейдеры небольших спекулятивных домов оперируют небольшими суммами на коротком временном отрезке. Со стороны это очень часто выглядит как путешествие таракана вокруг стакана.

   До кризиса 2008 года доля нерезидентов на российском рынке акций составляла примерно 50%, сейчас нерезиденты возвращаются на наш рынок, однако, их доля еще значительно ниже докризисного уровня. При этом российские участники настроены в значительной степени краткосрочно спекулятивно, соответственно риски и волатильность российского рынка акций сейчас намного выше, чем до кризиса.

   Кризис кстати дал части инвесторов очень неплохую возможность заработать. В начале года на рынках акций царил пессимизм, основной идеей был доллар, а рынок облигаций был скорее мертв, чем жив. Тогда я говорил, что 2009 год станет годом восстановления российского рынка акций и облигаций, опираясь, прежде всего, на снижение НДПИ и налога на прибыль, а также восстановление цен на нефть, мягкая денежная политика ФРС должна была сделать свое дело. Однако, мои друзья, покупавшие акции и облигации, больше опирались на принцип "покупай, когда все плохо”, чем на экономическую логику. Восстановление ставок на рынке рублевого долга до нормального уровня и выход индекса РТС к рубежу 1500 пунктов позволили неплохо заработать, смелость была вознаграждена прибылью.

             Краткосрочные спекуляции

   Моя принципиальная позиция, что краткосрочные спекулятивные операции на рынке акций рано или поздно заканчиваются потерей денег. Т.к. средне и долгосрочная динамика рынка акций определяются прогнозируемыми экономическими факторами, а краткосрочная динамика случайными событиями. Конечно, на рынке есть очень небольшое число трейдеров, которые могут зарабатывать на краткосрочных колебаниях. Люди, обладающие не только высоким профессионализмом и значительным опытом, но и если так можно сказать "чутьем на деньги” или фартом. С такими людьми я в свое время работал в Мегатрастойле. Однако, таких людей немного. А многие российские мелкие частные инвесторы или трейдеры небольших спекулятивных домов оперируют небольшими суммами на коротком временном отрезке, часто не имея ни достаточных профессиональных знаний, ни фундаментальной оценки компаний, ни мнения по внутренней и внешней макроэкономической и политической ситуации и ситуации на денежном рынке, ориентируясь лишь на текущую динамику американских индексов и иногда цен на нефть. Со стороны это очень часто выглядит как путешествие таракана вокруг стакана.

                  Серьезные инвестиции

   В долгосрочном плане цена акций всегда стремится к фундаментальной оценке. Естественно, мы живем в очень динамичном мире, и фундаментальная оценка также постоянно находится в движении, компании - это живой организм, и, например, публикация квартальной отчетности может иногда значительно изменить справедливую цену акции в ту или иную сторону. При этом, российский рынок акций имеет свою специфику, как и вся российская экономика, он практически полностью зависит от цен на нефть. Справедливая цена акций компании почти всегда определяется на основе метода дисконтированных денежных потоков, у данного метода есть недостатки, однако, лучшего мир ничего не придумал. По методу дисконтированных денежных потоков справедливая цена зависит от двух факторов – будущих денежных потоков компаний и ставки дисконтирования. При этом в России денежные потоки компаний даже не нефтяного сектора в конечном счете зависят от цен на нефть, от цен на нефть также в значительной степени зависит доходность российских еврооблигаций, которая является основой при определении ставки дисконтирования. Соответственно, инвестирование на средне и долгий срок, является единственной приемлемой стратегией на рынке акций и представляет из себя стрельбу по постоянно движущейся мишени. Краткосрочные спекуляции – это почти всегда потеря денег, хотя конечно комиссионные с таких операций иногда неплохой бизнес у некоторых брокерских контор.

                  Аналитика sell side

   Ни один инвестор, который серьезно подходит к размещению своих средств, или профессиональный управляющий не обходится без помощи аналитика. И здесь стоит развеять важное заблуждение. Аналитик не астролог, при этом аналитики бывают разные. Обычно под аналитиками подразумевают аналитиков sell side или брокерских компаний. Их работа заключается, прежде всего, в построении финансовой модели по компании, на это обычно уходит около двух месяцев, а также отслеживание и комментирование новостей по компаниям своего сектора. Большинство инвесторов или управляющих не имеют ни времени, ни квалификации для данной работы. Оценка компании естественно делается в рамках базового сценария, т.е. аналитик говорит, что при текущем, обычно консервативно с некоторым дисконтом, уровне цен на нефть акция компании должна стоить некоторую сумму. Это не обещание аналитика, это, скажем так, текущие координаты движущейся мишени.

   Обычно в своих прогнозах аналитики ведущих финансовых домов закладывают примерно одинаковые прогнозы, а бизнес основных фишек прозрачен, соответственно, оценки отраслевых аналитиков близки и часто говорят о консенсусе рынка. Аналитика sell side дает инвестору или управляющему грамотное понимание по конкретной бумаге, однако, все риски инвестирования естественно остаются на инвесторе или управляющем.

   Аналитики sell side обычно являются неплохими экспертами в своих секторах, хорошо раскручены в СМИ. Контакты со СМИ являются фактически частью их работы, соответственно, как и многие другие публичные люди (политики, актеры и. т. д.), они часто обсуждаются в рунете и притягивают людей с нестабильной психикой. Как известно с 1917 года в России каждая кухарка знает, как управлять государством.

                    Аналитика buy side

   Аналитики buy side редко дают комментарии в прессе, мое присутствие в СМИ скорее исключение. Галлион капитал и Мегатрастойл – buy side. Работа на buy side это работа в управляющей компании или инвестиционном фонде, которая ведется совместно с управляющим и нацелена на конкретный финансовый результат по вложениям, от него часто зависит и итоговое вознаграждение аналитика. При своей работе аналитики buy side часто официально пользуются аналитикой sell side. Фактически аналитика sell sidе является основой для аналитики buy side.

               Инвестиционный бизнес

    В заключение следует отметить, что риски инвестиций в акции всегда очень значительны, и никогда нельзя вкладывать в акции последние деньги. Во всем мире жестче инвестиционного бизнеса считаются только реальные боевые действия, а аналитики инвестиционных компаний считаются интеллектуальной элитой. В нашем бизнесе не так много людей выдерживает больше пяти лет. Однако, в России в общественном сознании инвестиционная индустрия еще не заняла соответствующее место, а сотрудники инвестиционных компаний являются постоянной мишенью для левых радикалов разного толка. В конце прошлого года ряд левых радикалов даже потребовали запретить аналитикам давать публичные комментарии в СМИ. Вместе с тем, в итоге невидимая рука рынка все расставит на свои места, это лишь вопрос времени. Повернуть Россию в коммунистическое прошлое уже невозможно, и инвестиционная индустрия в итоге получит соответствующую капитализацию в общественном сознании.

              Автор: Александр Разуваев,  

начальник аналитического отдела ИК Галлион Капитал